Процедура лістингу та функціонування фондової біржі

Цінні папери потрапляють на біржу не автоматично, і далеко не всі з них можуть бути допущені на біржу. Практично у всіх країнах відповідно до прийнятих нормативними актами питання про допуск цінних паперів на біржу вирішує сама біржа. І саме від біржі, а не від якого-небудь іншого органу залежить, чи будуть ті чи інші цінні папери продаватися на цій біржі. Якщо цінні папери будь-якого емітента приймаються для продажу на біржі, значить, вони прийняті до котирування і включаються до котирувальних список (або "лист") та іменуються "обліковим" або "лістингові. А саме процедура допуску цінних паперів до торгівлі на біржі називається лістингом.

З юридичної точки зору ніяке акціонерне товариство спочатку не зобов'язана вносити свої акції в ті чи інші біржові листи. Тим не менше, біржова торгівля так вигідна, що, як правило, більшість кампаній завжди прагнуть розмістити свої цінні папери на який-небудь однієї або навіть декількох різних біржах. Причиною цьому служать певні вигоди та переваги, що випливають з реалізації даного права на практиці.

До переваг лістингу і відповідно участі в біржових торгах стосується, перш за все, висока мартабільность, тобто придатність для реалізації на ринку, підвищений рівень ліквідності цінних паперів, а також очевидні вигоди від відносної стабільності їх ціни. Освіта фондових цінностей постійно контролюється і безпосередньо регулюється біржею, яка таким чином охороняє укладені на торгах угоди від появи на них елементів шахрайства та зловживань. Інвестор, що купує цінні папери, включені до котирувального лист біржі, може бути впевнений, що отримає достовірну і своєчасну інформацію про компанію-емітента та ринку її цінних паперів. Однак фондова біржа не гарантує прибутковість інвестицій в акції компаній, що пройшли лістинг.

Також ряд безперечних вигод і привілеїв від внесення своїх цінних паперів до біржових листи офіційно зареєстрованих фондових бірж залучають і компанії. Компанії, внесені до такі списки, отримують велику популярність і популярність серед осіб, осіб, зайнятих у сфері інвестицій. Котирування акцій на біржі дає змогу компанія зайняти стійкі позиції на ринку.
Лістинг у низці країн є підставою для надання певних, більш суттєвих знижок при оподаткуванні. Нарешті, компаніям, що складається в біржових аркушах, як правило, легше буває домогтися довіри і розташування банків у випадках виникнення у них потреби в позиках і кредитах. Таким чином, лістинг - система підтримки ринку, що створює сприятливі умови для організованого ринку, що дозволяє виявити найбільш надійні та якісні цінні папери і сприяє підвищенню їх ліквідності.
Розвиток лістингу на вітчизняному фондовому ринку в цілому відпо-няє світовій практиці. Так, фондова біржа самостійно встановлює процедуру включення до списку цінних паперів, допущених до обігу на біржі, процедуру лістингу та делістингу.
На фондових біржах процедура лістингу починається з подачі заявок певної форми у відділ лістингу та повідомлення про себе досить докладної інформації. Обсяг і характер цих відомостей визначає сама біржа, тому вимоги до цінних паперів на різних біржах можуть бути різними. Розгляд заявки зазвичай не перевищує місяця.

Комісія з лістингу - тільки перший бар'єр, який повинні пре-здолати цінні папери, перш ніж вступити на біржу. Другий бар'єр - Котирувальна комісія. Її завдання - визначення курсу цінного паперу при її першої реалізації.
Котирувальна комісія з'ясовує також, чи володіє пропонована до котирування цінний папір необхідною ліквідністю, тобто, чи буде вона користуватися попитом. Неліквідні цінні папери в біржовий зал намагаються не допускати.
Котирування цінного паперу - це механізм виявлення ціни, її фіксація протягом кожного дня роботи біржі і публікація в біржових бюлетенях.
Ціна, за якою укладаються угоди та цінні папери переходять з рук у руки, називається курсом. Біржове законодавство не фіксує прядок визначення біржового курсу цінних паперів. Однак залежно від принципів котирування розрізняють:
- Метод єдиного курсу, заснований на встановленні єдиної (типовою) ціни;
- Реєстраційний метод, що базується на реєстрації фактичних ціна угод, попиту та пропозиції (цін продавців і покупців).
Як правило, біржові торги починаються з оголошення цін, сталих по кожній попередньої сесії. Ціни визначаються котирувальної комісією за результатами попереднього торгу і лунають його учасникам у вигляді котирувального листа.
З метою захисту інтересів інвесторів фондова біржа може тимчасово або назавжди виключити цінні папери акціонерного товариства з котирувального листа.

При встановленні біржового курсу необхідно слідувати визначений-вим правилами:
1 його рівень повинен забезпечувати найбільшу кількість угод;
2 заявки "продати за будь-яким курсом", "купити за будь-яким курсом" реалізуються при появі першого пропозиції ціни;
3 задоволення заявок, що містять максимальні ціни при купівлі і мінімальні при продажу;
4 заявки, в яких визначаються ціни, що наближаються до максимальних при купівлі та мінімальної при продажу, можуть реалізовуватися частково;
5 заявки із зазначенням ціни нижчі шуканого курсу при купівлі або вище при продажу не реалізуються.

Аналізуючи дані реєстрації операцій і заявки інвесторів, котирують-вальних комісія визначається верхній і нижній межі цін за видами цінних паперів. При цьому вона виключає ціни, не показові для ринкової кон'юнктури. Звідси в біржових бюлетенях реєструються не всі ціни угод, а лише граничні, найбільш повно характеризують динаміку цін у процесі біржового дня. Граничні ціни беруться наступні: вища і нижча протягом біржового дня, початкова в перші хвилини і заключна ціна наприкінці біржового дня.
З метою захисту інтересів інвесторів фондова біржа може тимчасово або назавжди виключити цінні папери акціонерного товариства з котирувального листа. Це відноситься до фірм, що відповідає всім кількісним вимогам, але мають несприятливий фінансовий стан, оскільки банкрутство компанії - удар і по репутації біржі, де котирувалися її акції.
Існує три форми тимчасового припинення котирування на біржі:
1. відстрочка початку торгівлі (до відкриття торгів біржа може наказувати трейдерам збалансувати замовлення на купівлю або продаж і тим самим визначити більш справедливу ціну, якщо за яким-небудь виду акцій надійшла велика кількість замовлень на купівлю або продаж);
2. перерву в торгівлі (оголошується в будь-який час для повідомлення будь-якої важливої інформації);
3. при зупинка торгівлі на одну сесію і більше (використовується, коли потрібен час, щоб розібратися в якомусь важливому подію, а також при порушенні компанією угоди про лістинг до його усунення, або прийняти рішення про делістинг цінних паперів компанії - емітента).
Делістинг - виключення з біржового списку - може послідувати, якщо:
- Емітент оголошений банкрутом або його фінансовий стан визнано незадовільним;
- Публічне розміщення цінних паперів досягає неприйнятно малих мас-штабів або є інше їх невідповідність мінімальним вимогам лістингу;
- Компанії - емітенти в письмовому вигляді подають заяву про виключення їхніх цінних паперів з числа котируються;
- Цінні папери емітента відкликані для обміну на нові або погашення при їх дробленні, а також при злитті з іншою фірмою і т.д.;
- Компанією-емітентом не представлені щорічний звіт та інша інформація у вказані терміни і т.д.
Всі вступники на фондову біржу цінні папери є об'єктами біржових операцій. Біржова операція - це операція з цінними паперами, укладена між членами біржі або постійними відвідувачами її, оформлена запискою і зареєстрована в реєстраційній книзі фондової біржі.
Важливим критерієм класифікації операцій з цінними паперами служить термін, на який укладається угода. У зв'язку з цим розрізняють касові і термінові операції. Касова операція - операція, розрахунок за якою здійснюється негайно або в найближчі біржові або календарні дні. (До семи днів після укладення угоди). Термінова операція - угода з цінними паперами, виконання якої повинно відбутися в терміни, обумовлені договорами з даної операції.
Торгівля на фондовій біржі ведеться сесіями. Це означає, що одне-тимчасово в біржовому залі продаються не всі види цінних паперів. Існує порядок, згідно з яким проводяться спеціальні сесії для продажу акцій, облігацій, інших видів цінних паперів.
Всі укладаються на біржі угоди підлягають реєстрації в день їх здійснення (зазвичай не пізніше ніж через 24 години). Підставою для реєстрації служить брокерська записка, складена в результаті отриманих брокерів від однієї сторони наказу (оферта) і згода іншої (акцепту, яка дається письмово).
На фондових біржах вся організація торгівлі підпорядкована тому, щоб брокери могли кращим чином виконати замовлення, які надходять до них від клієнтів. Замовлення ж ці різні.
Існує кілька форм замовлення на купівлю-продаж цінних паперів (акцій, облігацій), які інвестори передають своїм брокерам для виконання на біржі:
- "Ринковий замовлення" на купівлю або продаж певного виду і числа цінних паперів за найкращою ціною на біржі;
- Лімітований замовлення, де клієнт вказує конкретну ціну, за якою повинна відбутися угода (чи кращу ціну, якщо брокер здатний її отримати);
- Денний замовлення - замовлення з денним терміном виконання;
- Відкрите замовлення залишається в силі до тих пір, поки не буде виконаний або відмінений. Щоб уникнути надмірного накопичення таких замовлень, багато брокерів обмежують їхню дію 30-90 днями, після чого вони можуть бути продані;
- Замовлення "все або нічого" - брокер повинен купити або продати всі цінні папери, зазначені у замовленні;
- Замовлення "виконати в будь-якому вигляді" - клієнт доручає брокерові купити або продати будь-яку кількість цінних паперів (до замовленого максимуму);
- Замовлення "виконати або відмінити" означає, що, як тільки частина замовлення, яку можна задовольнити, виконана, решта скасовується;
- Замовлення "з переключенням" передбачає, що виручка від продажу одних цінних паперів може бути використана для покупки інших;
- Контінгентний замовлення передбачає одночасну покупку одних і продаж інших цінних паперів. Він може вводитися як "ринковий" і з пропорцією "і з пропорцією (наприклад, продати 50 одних акцій і купити 100 інших);
- Стоп - замовлення підлягає виконанню як "ринковий", якщо курс цінного папера падає нижче або підвищується вище (залежно від того, замовлення чи це на покупку або продаж) зазначеної конкретної ціни (стоп - ціни).

Всі отримані замовлення брокер повинен класифікувати і розібрати. Накази на купівлю він зводить з наказами на продаж. Потім ці протилежні накази надходять на відповідну їх утримання факторію для здійснення операції на основі існуючих біржових курсів. Між курсами на купівлю та курсами на продаж цінних паперів повинна мати місце різниця-спред - інакше немає джерела для оплати праці брокерів, витрат біржі.
Законодавства всіх країн зобов'язує фондові біржі займатися дослідженнями процесів, що відбуваються на фондовому ринку, та інформувати громадськість, насамперед емітентів та інвесторів, про їх динаміці й зміст. Тому у всіх великих фондових біржах є спеціальні науково-інформаційні відділи, які цим займаються і публікують в різних виданнях, у тому числі спеціальних, їх результаті.

До числа подібних публікацій відноситься, перш за все, зведена таблиця курсів цінних паперів - офіційний бюлетень фондової біржі. Курси, що містяться в бюлетенях, можуть позначатися у відсотках до номінальної вартості акцій. Однак не всі випускаються акції мають номінальну ціну, тому існує інший спосіб вираження динаміки курсів акцій - у валюті за одиницю цінного паперу. Цей спосіб широко поширений.
Рух біржових курсів завжди перебуває в центрі уваги економістів, які намагаються на цій основі вивести якісь тенденції та закономірності господарського розвитку, зробити прогнози, що мають практичне значення. Для оцінки руху біржових курсів на всіх великих фондових біржах розраховуються спеціальні біржові індекси, значення яких для ринку цінних паперів дуже високо.