Нові тенденції в розвитку фондових бірж

Головними факторами, що визначають розвиток фондових бірж на сучасному етапі, безсумнівно, є зниження вартості послуг бірж, усунення кордонів і бар'єрів, що перешкоджають конкуренції, реформи управління біржами, нові технології та механізми організації торгівлі.
Зниження витрат учасників фондового ринку обумовлюється зростанням ліквідності ринків, широким розповсюдженням телекомунікаційних мереж. Істотним скороченням операційних витрат, зниженням витрат які несуть "віддалені" або "периферійні" учасники.

До факторів, які усувають бар'єр, що перешкоджають розвитку конкуренції, безумовно, відносяться автоматизація та розвиток систем віддаленого доступу, лібералізація регулювання торговельних систем і бірж, побудови та використання комплексних мереж для фондової торгівлі.

На сьогоднішній день у числі найбільш важливих змін у сфері біржової торгівлі наступні:

1) фондовий ринок стає основним структуроутворюючих елементом фінансового сектора.
Банківський сектор поступився свою першість в якості механізму перерозподілу фінансових коштів фондового ринку. У 1999р. за даними "Файненшл Таймс" (14.03.2000г.), банківські кредити становили лише 25% коштів, залучених промисловими компаніями і урядами в усьому світі. Значна частина доводилася на фондовий ринок.
2) Змінюється структура фінансових інструментів ринку і роль основних сегментів фінансового ринку.
Зокрема, активно зростає в абсолютному та відносному вираженні сектор корпоративних цінних паперів. По-перше, завдяки скороченню державних запозичень, по-друге, зростання транскордонних операцій.
3) зростають масштаби глобального технологічного переозброєння фінансових ринків на основі Інтернет - технологій.
Інтернет - технології не тільки перуть національні кордони між фінансовими ринками. Вони сприяють встановленню безпосередніх зв'язків між інвесторами та емітентами в не залежності від їх національної приналежності. Їх застосування стало одним з головних чинників розвитку фінансових ринків в останні роки ХХ століття.
4) Зросла взаємозв'язок між фінансовим і реальним секторами економіки. Наприклад, в США 60% всього обсягу щорічних інвестицій в економіку вкладається в компанії, пов'язані з інформаційними технологіями. Операції цих компаній із залучення коштів на фондовому ринку активно стимулює науково-технічний прогрес у реальному секторі.
5) Змінилася психологія учасників ринку.
Все більш широке коло приватних осіб бачить в операціях на фінансовому ринку можливість вигідного і досить надійного розміщення заощаджень. Неабиякою мірою цьому сприяє налагоджена і чітка система регулювання операцій на ринку, забезпечення прав інвесторів.
Біржова індустрія зазнає серйозних змін. Це пов'язано з освоєнням нових ринків, впровадженням нових інструментів, консолідацією та укрупненням організацій інфраструктури, зміною принципів ведення бізнесу

У цілому індустрія фондового ринку зараз переживає драматичну пору змін, обумовлених почасти технічними та технологічними передумовами, що викликають глибокі зміни законодавчого та регулюючого характеру. Створення нових технологій посилює конкуренцію між інфраструктурними організаціями, між регіональними центрами, змушує професійних учасників ринку інтенсивно розвивати технології з метою їх здешевлення, зниження витрат для клієнтів і пошуку нових ефективних форм управління.

Основні тенденції розвитку світової біржової індустрії такі:
- Інтернаціоналізація діяльності бірж. Технологічні можливості, лібералізація валютного регулювання, необхідність витримувати натиск конкурентів змушують біржі виходити за межі національних рамок і пропонувати свої послуги на зовнішньому ринку.
У рамках стратегічного альянсу Віденська фондова біржа і Німецька біржа в листопаді 1999р. почали торгівлю в єдиній системі електронних торгів Xetra. Вісім європейських фондових бірж заявили про те, що вони представлять до осені загальні правила торгів. Угода фондових бірж Лондона, Франкфурта, Парижа, Амстердама, Мілана, Мадрида і Цюріха відбулося після того, як Паризька, Амстердамський і Брюссельська біржі домовилися про створення спільної біржі Euronext, і таких прикладів безліч.
- Універсалізація діяльності бірж. Прагнучи ефективно конкурувати на ринку фінансових послуг, біржі йдуть шляхом надання своїм клієнтам максимально широкого спектра послуг. Відбувається поєднання власне організації торгівлі різними фінансовими інструментами з кліринговою діяльністю, наданням послуг з депозитарного і розрахункового обслуговування, широко спектру інформаційних послуг. Таким чином, біржі перетворюються в універсальні інститути фінансового ринку.
Гонконгська фондова та ф'ючерсна біржа, а також три клірингові палати об'єдналися в одну організацію. Об'єднання буде називатися Hong Kong Exchanges and Clearing Ltd.
- Наростання процесу злиттів, кооперацій, взаємного доступу, уніфікації правил торгівлі, обміну інформацією у сфері традиційної біржової торгівлі. Причини цих процесів бачаться в різко посилився процесі глобалізації та консолідації традиційного біржового бізнесу в умовах зрослої конкуренції з боку електронних та Інтернет-систем.
Лондонська London Financial Futures and Options Exchanges (LIFFE) і Чиказька Chicago Mercantile Exchange (CME) домовилися пов'язати свої електронні системи давши можливість трейдрам працювати одночасно на двох майданчиках.
- Технологізація діяльності бірж і поступове стирання граней між традиційними біржами та електронними позабіржові торговельні системи. Дана тенденція проявляється у прагненні бірж використовувати систему електронної торгівлі, у відмові від голосових торгів; по суті біржі перетворюються в систему так званих "торгових точок" (trading points), що обслуговують клієнтів за допомогою віддалених робочих терміналів.

З листопада 1999р. більшість торгових угод на Лондонській міжнародній біржі фінансових ф'ючерсів та опціонів (LIFFE) офіційно здійснюються через спеціальну електронну систему Connect. У другому кварталі 2000р. всі фінансові опціонні контракти перейдуть на електронну систему, а за ними, як очікується, подальші контракти на споживчі товари.
Коммерціоалізація діяльності бірж. Коммерціоалізація означає перетворення бірж з організацій, що належать членам біржі - брокерам і банкам та існуючих на принципах некомерційних організацій у звичайні акціонерні товариства (виплачують дивіденди), акції яких обертаються на вільному ринку.
Традиційною концепцією є "нейтральна", "некомерційна" природа біржі, яка не повинна в своїй діяльності переслідувати на меті одержання прибутку. Фондова біржа розглядається як ринок, що створюється професійними учасниками "для себе", тобто для виконання на ньому своїх завдань з перерозподілу фінансових ресурсів.

У цій своїй якості біржа повинна забезпечити рівність всіх учасників на ринку і рівний доступ до нього, інформаційну прозорість, чесність і справедливість ціноутворення, відсутність нечесних торгових практик, моніторинг та регулювання ринку і нагляд за учасниками з тим, щоб зменшити ризики ринку й забезпечити його ліквідність .
Відповідно ті платежі, які вносять учасники (творці біржі), повинні тільки покривати витрати на її утримання і розвиток, при цьому витрати, які несуть учасники ринку на його підтримку, повинні бути мінімальними (біржа не повинна отримувати прибуток і розподіляти її). Для учасників ринку біржа, яку вони створили лише інструментарій, лише форма, що дає можливість виконувати свої функції з перерозподілу грошових ресурсів (при цьому форма, яка повинна бути нейтральною по відношенню до всіх учасників, що виключає володіння біржею з боку тільки частини її членів).
Саме "некомерційна" концепція торгових систем, і зокрема фондові біржі, була закладена у фундамент російського ринку цінних паперів. На практиці виявилося, що фондові біржі в своєму розвитку мають вийти за рамки "некомерційною" природи:
• по-перше, частина фондових бірж не відповідають цій концепції і є і за своєю організаційно-правовій формі, і на практиці комерційно орієнтованими (за звітом International Federation of Stock Exchanges (FIBV) за 1997 р. приблизно 35% бірж не є неприбутковими організаціями : близько 40% прибутку, одержуваної біржами - членами Федерації, розподіляються як дивіденди). Так, якщо в Північній Америці весь прибуток, як правило, реінвестується в розвиток біржі ("некомерційний" погляд на природу біржі), то в Південній Америці - виплачується у формі дивідендів;
• по-друге, диверсифікованої виявилася дохідна база фондових бірж (платежі членів бірж - щорічні внески і платежі за здійснення угод - складали в 1997 р. не більше 35% їх доходів). При зростанні обсягів ринків і капіталомісткості бірж, при швидкому ускладненні технологій та управління і підтримка некомерційної природи біржі (по суті, кошторисної, апаратної) повинно призвести до різкого зростання витрат у цій галузі, до наслідок немобільності бірж, до збільшення ризиків ринків.
Корпоративну (по послугах, за складністю, за обсягами генеруються грошових потоків) структуру, її розвиток складно і витратно фінансувати на некомерційній основі;
• по-третє, вирішальним чинником, що впливає на зміну концепції фондової біржі, є, як уже зазначалося, найгостріша конкуренція між ними, а також між біржами та організованими позабіржових ринках і альтернативними торговими системами (конкуренція за обсяг, якість і вартість послуг). До тих пір поки національні фінансові ринки залишалися відносно закритими ситуації, коли фінансові ресурси, гравці, угоди, фінансові інструменти переміщуються до торгових систем - конкурентам були не настільки масштабними.
Як тільки ринки відкрилися для міжнародних інвесторів (цей процес особливо помітний з початку 60-х років і був продовжений при дерегулювання в 80-х роках), загострилася конкуренція і була, по суті, технологічна революція в біржовому справі (комп'ютерні біржі з розподіленим доступом до ним), швидко збільшилася кількість торговельних систем, у тому числі що знаходяться в приватній власності, що ставлять задачу зниження рівня витрат своїх клієнтів, якщо вони проводять операції через біржу. На думку директора програми міжнародної економіки Королівського інституту міжнародних відносин Б. Стайл, "технологія зробила багато функцій маркет-мейкерів або фахівців зайвими, багато європейських біржі переходять системи просування котирувань до системи просування ордерів, щоб знизити трансакційні витрати клієнтів. Наступний крок, щоб мати можливість конкурувати з іншими електронними торговими платформами,-значне скорочення бюджетів бірж та їх акціонування "
У річному звіті FIBV (1995. Р. 8) наголошується, що "конкуренція між фондовими біржами, ймовірно, збільшується завдяки тому факту, що біржі стають все більш клієнтські та риночнооріентірованнимі. Ця конкуренція несе і загрози, і можливості, спонукаючи біржі прагнути на чужі ринки, і захищати свої ". В кінці 1997 р. вже відзначалась "безжалісна боротьба між біржами в спробах дістати і у результаті монополізувати європейські ринки акцій"
Експертна оцінка гостроти міжнародної конкуренції між біржамі дана в дослідженні Marketing and Communication, здійсненому в 1996р. За опитуванням, проведеним серед 35 фондових бірж, тільки 4% не ідентифікували конкурентів. Для 32% бірж найважливішими конкурентами були закордонні фондові
ринки (у формі як депозитарних розписок, так і прямого лістингу цінних паперів) і альтернативні торговельні системи.
Відповідно бірж доводиться вирішувати такі завдання:
• позиціонування біржі на ринку - ринкова ніша, види ринків, продуктовий ряд, клієнти (члени біржі, емітенти та інвестори стали клієнтами, оскільки мали свободу вибору торгових систем), цінова політика, максимальне задоволення потреб клієнтів і т.д.;
• зростання і диверсифікація доходів для покриття витрат на розвиток (біржова справа стає все більш капіталомістким; високі темпи зрадіний інформаційних технологій та їх технічної і комунікаційної бази визначають необхідність постійного оновлення систем біржі і масштабних інвестицій). зниження витрат в умовах гострої цінової конкуренції та дефіциту коштів на розвиток, обмеження витрат, які несуть; члени біржі для підтримки ринку (в іншому разі біржа ставала неконкурентоспроможною);
• ведення біржового маркетингу як умова успішної конкуренції фондових бірж, розробка довгострокових політик розвитку, стратегій поведінки на ринку для утримання ринкової ніші.
Всі ці завдання є, по суті, завданнями комерційної організації, нічим не відрізняються від тих цілей, які ставить перед собою велика корпорація, і відповідно у все більшій мірі стала заявляти про себе тенденція до "комерціалізації" фондових бірж.
Деякі ринки змінили або перебувають у процесі зміни свого юридичного статусу з тим, що б стати приватними компаніями, що переслідують (або не переслідують) мети отримання прибутку.
Фондові біржі також реструктурують свій штат і департаменти з тим, щоб надати їм форму, повсе ¬ місцево прийняту в звичайних ділових корпораціях. Виникають структури. пов'язані зі стратегією, маркетингом. -Промоушн "запрошуються зовнішні професійні менеджери, не мавших до цього досвіду роботи з біржами (або мали невеликий досвід).
Як приклад наведемо нову, "змішану", концепцію фондової біржі, прийняту в Бельгії в середині 90-х років. "Фондова біржа ... існує у формі кооперативного товариства з обмеженою відповідальністю ... Компанії, що беруть участь у діяльності біржі, мають право на частину капіталі біржі в встановлюваної ними пропорції ... Фондова біржа не переслідує комерційних цілей. Вона може розподіляти річний дивіденд ".
Інші приклади.
• Біржі Латинської Америки, які переважну частину прибутку розподіляють серед власників біржі як дивіденди.
• Тільки що було оголошено про злиття Лондонської та Франкфуртської фондових бірж; в угоді про со ¬ будівлі нового акціонерного товариства "Біржі IX-international exchanges plc" вказується, що мета управління біржею - максимізація вартості акцій, що перебувають у власності акціонерів.
• Нідерланди - біржа в Амстердамі стала акціонерною компанією, 50% акцій якої знаходяться в руках емітентів та інституціональних інвесторів (акції можуть торгуватися всередині групи інвесторів).
• В Італії з 1997 р. біржа стала акціонерним товариством (раніше - публічний інститут, з органами управління, їх членами і брокерами, є державними чиновниками, призначуваними Міністерством фінансів).
• У Швеції фондова біржа існує у складі холдингової компанії, мета якої підвищення вартості акцій в інтересах їх власників.
• В Індії значна частина фондових бірж існує у формі акціонерних товариств і товариств з обмеженою відповідальністю.
• З 1996 р. в Австралії національна біржа (Австралійська фондова біржа) існує у формі акціонерного товариства, метою якого є отримання прибутку, а акції обертаються на ринку.
У США ця тенденція названа процесом demutualization (виведення торговельних систем із загального в приватне володіння). Не тільки цілий ряд різних альтернативних торгових систем висловлюють свій інтерес в реєстрації як орієнтованих на прибуток бірж, але і більшість існуючих фондових бірж протягом останніх місяців висловили певний інтерес до отримання статусу організації, метою якої є отримання прибутку. На перетворення комерціалізованих організацію наполягає і Нью-Йоркська фондова біржа.
Так само комерціалізація - це прямий наслідок впровадження комп'ютерної терни технологій. В даний час багато брокерів, встановлюючи систему автоматичного введення клієнтських заявок, по суті надають послуги, подібні послуг фондової біржі. Щоб конкурувати з такими брокерами, біржі змушені відмовлятися від традиційних форм роботи як "закритих клубів за інтересами", який існує поза рахунок клубних внесків учасників. Вони перетворюються на бізнес - організації, які надають послуги практично будь-яким учасникам, що висловив готовність користуватися цими послугами.
Керівництво найбільшої в Європі фондової біржі London Stock Exchange (LSE) офіційно оголосило про готовність перетворити біржу у відкрите акціонерне товариство і почати вільний продаж своїх акцій. Франкфуртська Deutsche Boerse планує випустити свої акції на біржу в першому півріччі 2000 року.
Серед різноманітних динамічних зв'язків між закордонними біржами слід виділити формування біржових альянсів, створення яких диктується новими технологічними можливостями і конкурентною боротьбою за учасників ринків.