Біржові індекси

Узагальнюючим показником динаміки курсів цінних паперів є індекси, які розраховуються біржами або спеціалізованими фірмами.

Історія фондових індексів у світі налічує не одне десятиліття. Найперший фондовий індикатор був розроблений і застосований в кінці XIX ст. У 1884 р. в США Чарлз Доу почав розраховувати середній показник по зміні курсових вартостей акцій 11 найбільших на той час промислових компанії. З 1928 р. індекс став розраховуватися по тридцяти фірмам, причому кількість складових та методика розрахунку залишилася незмінною в фірмі "Доу Джонс" до цих пір.
Найперший європейський індекс, що з'явився в Англії, також включав 30 складових. У 1935 р. на сторінках газети "Financial news", яку згодом поглинула добре відома зараз в усьому в світі "Financial times" (FТ), з'явився перший фондовий індекс Англії. Його укладачі постаралися відібрати три десятки провідних компанії британської промисловості, причому структура складових повинна була відображати співвідношення галузей в національній економіці.
Британський "індустріальний" індекс FT-ЗО розвивався всі ці роки, в його структурі відбувався постійний зсув акценту від тяжкої промисловості в сторону компаній, коми в сервісі. Однак поворотним для нього став 1984 р., коли вперше була прийнята в розрахунок фінансова акція - Національного Вестмінстерського Банку. З цього часу індекс FT-30 втратив свій промисловий ексклюзив і зараз він називається Індексом звичайних акцій "Файненшіал Таймз".
У 1962 р. був введений індекс Актуаріїв, або в іншому назві - Ін-Декс всіх акцій. У нього вже увійшли більше 700 складових з різних секторів економіки. Завдяки своєму широкому покриттю, він міг бути інструментом виміру поведінки ринку в тривалий період. Істотна перевага Індексу Актуаріїв ще й у тому, що він показує інвесторам не тільки рух ринку в цілому, але й окремих секторів і галузей зокрема.
У січні 1994 р. виповнилося 10 років, мабуть, самому популярному;
британському індексом Фугсі-100. У всіх сенсах він став як би золотою серединою: кількість складових збалансовано величиною ринкового покриття. Цей індекс відразу став розраховуватися в режимі реального часу.
Глобалізація та інтерналізації фондового простору на світовому ринку цінних паперів проходить активніше, ніж, приміром, на товарних ринках. Сьогодні інвестиційний процес не має тих меж, які властиві купівлі-продажу, допустимо продуктів або технологій. Свідоцтво того інтерналізації портфелів цінних паперів, куди поряд з національними фондовими інструментами включаються, як правило "представники" самих різних країн і континентів. Для управління таким пакетом документації навіть хорошого знання кон'юнктури свого ринку не достатньо, тому узагальнюючі показники інвестицій необхідні.
Наприкінці 80-х р. на ринок вийшла Всесвітня серія, що складається з 11 регіональних індексів. Інформація збирається з семи широких економічних секторів. У розрахунок приймався 36 складових галузевих Індекосів, отриманих на основі більше 100 підгалузеві категорій.
Світовий індекс базується на 2,5 тис. акцій з 24 країн світу. Робота по його звіту здійснюється трьома структурами - газетою "Файнешл Таймз", американським інвестиційним банком "Голдман Загз" та фірмою "Каунті Навести Сек'юрітіз".
Звичайно, для такого об'ємного показника дуже важлива якісна вибірка складових. Для того щоб ці індикатори на покупку акції мали прикладне значення, не повинно бути юридичних обмежень різних країн. Незважаючи на складність обробки і розрахунків, Світовий індекс Актуаріїв не єдиний у своєму роді. Порівнянний охоплення становлять ще три індикатора: Міжнародний індекс Морган Стенлі та Перший Бостон Юромані Індекс.
Безумовно, наведені факти - лише невелика частина колосальної кількості фондових індикаторів які існують на світовому прострнстве ринку цінних паперів. Крім зведених і композитних, існує маса спеціалізованих показників, завдяки яким сучасні фондові посередники управляють світовим інвестиційним процесом.
Методи розрахунку індексів. У загальному вигляді фондові індекси представляючи собою середня зміна цін певного набору ланцюгових паперів. Момент або період часу, з яким відбувається порівняння, називається базисним. У базисний період ціни акцій, включених у той чи інший індекс, трансформуються таким чином, щоб на цю дату індекс дорівнював 10, 100 або 1000 для простоти розрахунків.
Незважаючи на різноманітність фондових індикаторів, в основі їх розрахунків лежать три принципових методу розрахунків:
• метод середньої арифметичної простої;
метод середньої геометричної;
• метод середньої арифметичної зваженої,
При методі середньої арифметичної простої ціни акцій всіх Емітетів, що входять в індекс, на момент закриття торгів складаються і сума ділиться на кількість складових для отримання середньої величини. Кожна акція має однакову вагу незалежно від розміру компанії.
У першого методу є одна перевага - простота розрахунку. Слідкує, правда, мати на увазі, що навіть при самому простому методі розрахунку реальне числення фондового індексу відбувається значно складніше, оскільки його формула включає в себе різні коефіцієнти, що дозволяють гармонійно при необхідності заміняти акції одного емітента на акції іншого, враховувати і більш складні процеси на ринку - злиття, поглинання і т.д.
Поряд з відносною простотою розрахунків у методі середньої Арифметичної простий є істотні недоліки: він не враховує реального масштаб ринку акції конкретного емітента; в його структурі один-аковое місце відведено і самої "сильною", і самої "слабкої" компанії у вибірці . Але даному методу до цих пір розраховуються індекси з сімейства "Доу-Джонс".
Індекс але методом середньої геометричній обчислюється множенням цін акції, складових індекс один на одного. З цього твору потім витягується корінь n-го ступеня де n - число акцій в індексі. Як і під час вико-користуванні методу простої середньої арифметичної не береться до уваги той факт, що обсяг торгівлі з акцій різних компаній може бути різним.
За даним методом розраховується два відомих індексу: FТ-30 в Англії і Тhe Value Line Composite Index в США.
Для того щоб відобразити в індексі вплив об'ємних показників, використовується методика зважування цін акції, тобто застосовується метод середньої арифметичної зваженої. Найбільш часто в якості ваги викорис-зуется ринкова капіталізація компанії. Цей метод найбільш популярний у світовій практиці фондових індексів, оскільки він адекватно враховує вплив тих акцій, за якими капіталізація вища і які більш ліквідні.
До найбільш відомих індексів, які розраховуються але даному методу, можна віднести сімейство індексів 5 & Р, зведений індекс Нью-Йоркскої фондової біржі, FT - 100.
Перегляд вибірки. Комітети за індексами регулярно переглядають його структуру. Компанії, акції яких включені в індекс, з часом можуть бути виключені з розрахунку. Це відбувається з різних причин: або фірма вже не є за базовими показниками діяльності характерним для даної галузі, або частка самої галузі в економіці вже змінила свою вагу. Можуть бути й інші причини, в тому числі й інформаційна, наприклад, у випадку публікації недостатньою фінансової відпарності.
Індекси дають можливість проаналізувати стан фондового ринку в минулі періоди часу, виявити певні тенденції, на основі яких можуть бути зроблені прогнози на майбутнє. На основі біржових індексів можна судити також про стан економіки всієї країни. Інвесторам біржові індекси дозволяють оцінити стан громадського портфеля цінних паперів.
Найвідомішим (і найпершим за часом виникнення) є індекс Доу-Джонса. Історія його появи така. У 1884 році партнерами з видавничої компанії "Доу-Джонс енд компані" - Чарльза Генрі Доу (який був до того ж редактором газети "Уолстріт джорнал") і Едварду Джонсу прийшла ідея розрахувати індекс курсів акцій, який міг би характеризувати стан американського ринку. Ідея виявилася вдалою, і цей індеск використовується вже більше ста років.
Спочатку в розрахунок індексу включалися 12 компаній, а надалі їх число було збільшено. В даний час розраховується чотири варіанти індексу Доу-Джонса:
• промисловий індекс, що розраховується на основі курсів акцій 30 промислово компаній, акції яких котируються на Нью-Йоркській фон-довой біржі;
• транспортний індекс - показник курсів акції 20 транспортних компаній;
• індекс для 15 комунальних компаній, що займаються електро-і газо-постачанням;
• сукупний індекс, що розраховується на основі 65 перерахованих вище компаній.

Індекс Доу-Джонса являє собою середнє арифметичне курсів акцій, що включаються до розрахунку. Однак потрібно мати на увазі, що позиції включених у розрахунок компаній не залишаються незмінними. Відбувається злиття та поглинання компаній, що позначається на величині курсів акцій. А особливо важливо те, що весь час від часу вдаються до дроблення акцій. Ясно, що ці обставини мають бути прийняті до уваги при обчисленні індексу Доу-Джонса, якщо при цьому переслідується мета розрахувати не просто середньоарифметичну величину, але й те, щоб ця величина відображала динаміку розглянутого явища.
Величина індексу Доу-Джонса вимірюється в пунктах. Збільшення (або зменшення) індексу на один пункт означає, що середня ціна включених у розрахунок акцій збільшилася (або зменшилася) на один долар. Однак цей індекс є далеко не досконалим. Оскільки він розраховується як середньоарифметична величина, то найбільший вплив тут надають акції, що мають вихідну ринкову вартість. Кількість же проданих акцій ніяк не впливає на величину індексу.
Іншим важливим біржовим індексом. Використовуваним в США, є індекс інформаційної компанії "Стендед енд Пурз", що розраховується у двох варіантах - для 500 і 100 компаній. Методика розрахунку цього індексу більш складна, ніж індекс Доу-Джонса, але він є більш точним індикатором стану економіки, тому що, по-перше, у ньому представлено більшу кількість акцій, і, по-друге, величина індексу залежить не тільки від ринкового курсу акцій, але і від їх кількості.
В інших країнах для характеристики фондового ринку використовуються свої власні індекси. Так у цей час формується вітчизняна шкала обробки фондової інформації з урахуванням російської специфіки.

Перелічимо основні російський біржові індекси.
a) Індекс "Скейт-прес". Він має найдовшу історію на російському ринку і відноситься до індексів консультаційного агентства "Скейт-прес", перший з яких - АСП - 12 почав розраховуватися 1 вересня 1992; потім з'явився індекс АПС-Дженерал, до якого входять близько 90 провідних компаній, а з 30 листопада 1994 роки виводяться галузеві індекси як середні в індексі АПС_Дженерал.
Критерії відбору відомі і доступні і являють собою основу, якою керуються розробники індексів. Для АПС-12 існують наступні позиції:
1. Ринкова капіталізація компанії - понад 10 млн. дол США;
2. Компанія має дивідендну історію протягом трьох років;
3. Динаміка розбиття курсу акцій компанії, що розраховується за технологією "Скейт-прес" протягом трьох років;
4. Компанія розкриває фінансову інформацію;
5. Компанія є резидентом Російської Федерації;
6. На думку експертів агентства "Скейт-прес", компанія відповідає статусу російської публічної компанії;
7. Компанія представляє організований вторинний ринок акцій.
Для АПС-Дженерал критеріями відбору акцій в індексі служить сле-наступне:
8. Представляється можливим визначити курс акцій компанії за технологією "Скейт-прес";
9. Існує можливість точного визначення структури акціонерного капіталу компанії;
10. Компанія є резидентом Російської Федерації.
b) Фондові індекси "АК  М". Їхній принцип розрахунків заснований на відповідності сумарною капіталізації складових. Індекси "АК  М" розраховується з вересня 1993 року і сьогодні представлені сімейством індексів: зведеним, фінансовим, промисловим.
Індекси агентства "АК  М" припускають наявність мінімального набору компаній, що котируються акції даного підприємства, як на купівлю, так і на продаж. За поточний ціну акції приймається середньозважена величина між середньою величиною купівлі та середню ціну продажу, де в якості ваг використовується відповідно кількість пропозицій на покупку і на продаж.
c) Індекси Інтерфаксу описують зміни середньої ціни акцій певного набору компаній, що котируються на вторинному ринку, в поточному періоді в порівнянні з базисним. Експерти Агентства Фінансової Інформації (АФІ) розраховують три галузевих індексу Інтерфаксу: банківський, підприємств нафтогазового комплексу та кольорової металургії. Ці індекси розраховуються на базисної основі, при цьому базисом для порівняння служить величина індексу, прийнята за 100% на 1 грудня 1994 року. Індекси Інтерфаксу розраховуються щодня, що дозволяє складати динамічні ряди, що характеризують тенденцію розбиття фондового ринку і вони відображають загальну середню тенденцію динаміки цін на акції банків, підприємств нафтогазового комплексу та кольорової металургії.
d) Фондовий індекс журналу "Коммерсант '" до нього входять 17 російських приватизованих підприємств різних галузей промисловості. Цей індекс дорівнює вартості гіпотетичного інвестиційного портфеля, при формуванні якої всі кошти були рівномірно розподілені між які входять до нього акціями. Ціна ж кожної акції визначається як середньозважена (за обсягами здійснених операцій) ціна брокерських фірм, що беруть участь у розрахунок індексу. Якщо з будь-якою акцією не було скоєно жодної угоди, то її ціна приймається ціною, яка дорівнює ціні в попередній момент;
e) ROS - індекс. За визнанням багатьох учасників російського ринку, найбільшу довіру викликає ROS - індекс, що розраховується найбільшим оператором - CSFirst Bastor з 1 грудня 1993 року. Брокери йому довіряють у першу чергу тому, що він заснований на реальних цінах угод, здійснених самою компанією. Російський ринок цінних паперів ще не має золотий прошарку і ділиться на явних лідерів (близько 20 компаній) і аутсайдерів.
f) Індекси ДЕЖ. Досить цікавими та перспективними деякі спе-ним персоналом вважають індекси тижневика "Діловий експрес" (індекс ДЕЖ-1 і серія ДЕЖ-2). Відбір цінних паперів в базис для розрахунку ДЕЖ-2 проводиться за принципом: 15 найбільш торгованих у секторі на початок чергового кварталу при обов'язковій умові їх безперервного присутності в списку 30 найбільш торгованих протягом попереднього кварталу. Індекси ДЕЖ-1 являють собою прогноз тижневого зміни ціни конкретної акції, зробленою на базі імовірнісної математичної моделі руху індексів.
g) Індекси фінансового центру Грант. Сімейство індексів Грант розраховується від однієї дати по одній і тій же методиці і відрізняється тільки списками емітентів для можливості прямого їх зіставлення.
Індекс на поточну n-дату розраховується як відношення сумарного ринкової капіталізації емітентів, включених до списку для розрахунку індексу, до сумарною ринкової капіталізації цих же емітентів на попередню дату. Ціна акції встановлюється в доларах США. У розрахунок загального індексу включаються акції, за якими є не менше трьох заявок на покупку.
h) Індекс Російської торговельної системи (РТС) є єдиним офі-ціальні індикатором Російської Торговельної Системи. Індекс РТС розраховується за результатами роботи системи протягом одного торгового дня. Контроль за правильністю розрахунку індексу відповідно до затвердженої методики забезпечується тим, що початкова інформація для розрахунку індексу є відкритою і загальнодоступною. Загальний контроль та внесення змін до методики розрахунку індексу здійснюється індексного комітету, положення про який затверджується професійною асоціацією учасників фондового ринку (ПАУФОР). Ціна акції на поточну дату визначається як середнє значення ціни по операціях, здійснених в протягом даного торгового дня. Ціна акції встановлюється в доларах США. Якщо оператор встановлює ціну в рублях. То при розрахунку індексу вона перераховується в долари США за курсом ММВФ на відповідний день. Список емітентів, акції яких включені в розрахунок індексу, повністю збігаються зі списком емітентів, по яких в РТС виставляють тверді двосторонні котирування згідно з рішеннями ПАУФОР.
Таким чином, будь-біржовий індекс показує те, що в нього заклали його розробники шляхом визначення вибірки складових і методу розрахунку. Як правило, чим ширше вибірка, тим індекс ближче до індикатора стану економіки чи окремої галузі. Більш мобільним і кон'юнктурним індексом біржовий індекс стає при об'єднанні складових не за галузевою ознакою, а за критерієм капіталізації компанії, тобто сумарної ринкової вартості всіх акцій, що перебувають в обігу.