Способи торгівлі

Біржові торги можуть бути організовані в різних формах.
Торги на біржі здійснюються протягом біржової сесії.

Біржова сесія - це встановлений законом або розпорядком роботи біржі період, протягом якого учасники біржових торгів мають право укладати угоди. Кожна біржа має свій порядок проведення торгів, але цей розклад торгів складається з урахуванням режиму роботи інших бірж, які торгують аналогічним товаром. Це дає можливість учасникам торгів, використовуючи інформацію про ціни на інших ринках, укладати найбільш вигідні угоди.
Наведемо розклад Монреальської фондової біржі та фондової секції Санкт-Петербурзької валютної біржі.
Часто біржі практикують ранкову і вечірню сесії.
За формою проведення розрізняють контактні (публічні) та безконтактні (електронні) біржові торги.
При здійсненні публічних біржових (контактних) торгів в залі біржі діють певні правила: ціна призначається шляхом її вигуку, дублюється сигналами, які подаються рукою і пальцями; при покупці не можна називати ціну нижче вже запропонованої, а при продажу - вище запропонованої. Вигук дублюється за допомогою спеціальної системи жестів. Це класична форма організації торгів, яка ще широко використовується на багатьох біржах світу (наприклад, на Нью-Йоркській фондовій біржі).
Біржові торги в електронній формі здійснюються з використанням спеціальних комп'ютерних систем (мереж). Ця форма виникла завдяки розвитку обчислювальної техніки і розробці автоматизованих систем купівлі-продажу цінних паперів.

Електронні торги мають ряд переваг перед публічною торгівлею:
1. Ліквідність фондового ринку, так як електронна торгівля може охоплювати будь-яку територію, необмежену кількість продавців і покупців і включати в обіг великий обсяг цінних паперів.
2. Технічні можливості електронної системи торгів, які дозволяють щодня здійснювати угоди, що включають декілька мільйонів акцій і при розширенні ринку збільшити свою потужність значно простіше і дешевше.
3. Можливість оператору ринку працювати з індивідуальним інвестором.
4. Якість ринку, яке визначається як якістю допущених до торгів цінних паперів, так і роботи його учасників.

В даний час автоматизовані наступні функції: збір і реєстрація заявок, що надходять на торги; контроль за правильністю оформлення заявок на відповідність правилам біржі; збір та реєстрації клієнтських заявок; організація зв'язку брокера з клієнтами (продаж клієнтських заявок); підбір списку заявок, що задовольняють даним попиту і пропозицією;
забезпечення можливості проведення торгів брокерами між сесіями (електронні торги); інформаційне забезпечення брокерських фірм і служб біржі; інформаційне забезпечення торгів.
Сучасні тенденції розвитку інформаційних технологій, збільшення ролі інтернету справляють істотний вплив на інфраструктуру ринку цінних паперів та функції його основних учасників.
Більша частина угод в даний час проходить через інтернет, торгові зали в класичному розумінні перестають бути необхідними, як це сталося на Лондонській біржі. Тепер вся торгівля там здійснюється з використанням електронних торговельних систем з екранів персональних комп'ютерів. Однак публічна торговельний майданчик залишилася на Нью-Йоркській фондовій біржі, яка являє собою великий клуб, в існуванні якого зацікавлені різні групи представників фінансового світу.
За формою організації розрізняють простий і подвійний біржові аукціони.

Аукціони характеризуються наступними ознаками:
- Публічними гласними торгами;
- Відкритим змаганням покупців і продавців у призначенні цінових і інших умов угод щодо цінних паперів;
- Наявністю механізму зіставлення заявок і пропозицій про продаж і встановлення таких заявок і пропозицій, які взаємно задовольняють один одного і можуть служити підставою для укладання угод.
Торгівля у формі простого аукціону організується при невеликому обсязі попиту та пропозиції. Такий аукціон може бути організований або продавцем, який отримує пропозицію покупців (аукціон продавця), або покупцем, який шукає вигідну пропозицію від ряду потенційних продавців (аукціон покупця). Простий аукціон передбачає конкуренцію продавців при недостатньому платоспроможному попиті або конкуренцію покупців при надмірному попиті. Простий аукціон буває трьох типів: англійською, голландською та заочним.
Англійська аукціон йде по кроках від мінімальної ціни до максимальної. В якості вихідної основи приймається початковий цінової запит продавця. Заявки продавців, подані до початку торгів, за початковою ціною зводяться до котирувального бюлетень. Розмір (величина кроку) визначається до початку торгів (зазвичай 5-10% до початкової ціною). Продаж здійснюється за найвищою ціною, запропонованою останнім покупцем. Зазвичай такі аукціони влаштовуються у разі виставлення на продаж товару, що користується високим попитом.
Голландський аукціон організований за принципом першого покупця від вищої ціни до нижчої. Початкова ціна продавця велика, і ведучий торги послідовно пропонує все більш низькі ставки, поки яка-небудь із них не приймається. У цьому випадку цінні папери продаються першому покупцеві, якого влаштовує запропонований курс. Продаж здійснюється за мінімальною ціною або «ціною відсікання». Такий аукціон проводять, коли хочуть якомога швидше розмістити випуск цінних паперів.
Заочний аукціон («втемну») здійснюється наступним чином: покупці одночасно пропонують свої ставки; купує товар той покупець, який запропонував у своїй письмовій заявці найвищу ціну. На основі аукціону «втемну» Міністерство фінансів РФ розміщує державні короткострокові облігації (тримісячні, шестимісячні і річні). Покупці, як фізичні, так і юридичні особи, представляють свої ставки одночасно до обумовленого терміну, і розміщення здійснюється за цінами, вказаним в заявці. Ці ціни вище ціни відсікання, нижньої ціни розміщення даного випуску, або дорівнювати їй.
Подвійний аукціон заснований на одночасної конкуренції продавця і покупця: покупці підвищували ціну попиту, а продавці знижували ціну пропозиції. Збіг пропозицій продавця і покупця є підставою для укладання угоди.
На фондових біржах діють певні правила відносно різниці цін продавця і покупця (щодо цінового спреда). Зазвичай передбачається механізм, при якому цей спред не перевищує певної розумної (з точки зору біржі) заходи. Якщо після закінчення сесії ціни продавців і покупців надто розходяться, то комітет по торговому залу може не дозволити облік обох цін або однієї з них.
Подвійні аукціони підрозділяються на онкольний ринок і безперервний аукціон.
Онкольний аукціон організовується, якщо угоди на ринку здійснюються рідко, існує великий розрив між ціною покупця і продавця (великий спред), а коливання цін від угоди до угоди великі і носять регулярний характер. Онкольний аукціон означає, що замовлення клієнтів накопичуються, а потім кілька разів на день (один або два) вони викидаються в торговий зал і расторговиваются під контролем брокерів або співробітників біржі. З точки зору техніки проведення аукціону він може бути голосовим або усним. Замовлення можуть вводитися усно або письмово. При усному введенні уповноважений біржі веде аукціон по кожному випуску, відштовхуючись від ціни останньої угоди вчорашнього дня. По мірі надходження пропозицій та заявок він збільшує або зменшує ціну, поки не настає баланс попиту і пропозиції або найменший дисбаланс. При письмовому введенні замовлень вихідна ціна встановлюється офіційним брокером, який збирає і порівнювати пропозиції та заявки з метою вибору ціни, максимізує оборот. Насправді ціни в різних заявках можуть різнитися, і завдання маклера полягає в тому, щоб продати найбільшу кількість цінних паперів. При усному введенні трейдер може змінити свій первинний замовлення, при письмовому введенні він такої можливості позбавлений.
В даний час торгівля по замовленнях здійснюється за допомогою використання сучасної електронної техніки. Замовлення вводяться в комп'ютер, в певний момент введення замовлень припиняється, і комп'ютер розраховує ціну реалізації, при якій може бути укладено найбільшу кількість угод. Після цього брокери за допомогою маклера фіксують угоди. Онкольний аукціон характерний для неліквідного ринку, на якому угоди укладаються рідко, є великий розрив між ціною покупця і ціною продавця. Цей аукціон також називають залповим, так як всі угоди відбуваються одночасно в момент досягнення зразкового балансу попиту та пропозиції. Найбільші залпові ринки - це біржі Австрії, Бельгії, Німеччини та Ізраїлю.
При безперервному аукціоні угоди відбуваються в будь-який час сесії і брокери виступають агентами клієнтів. Безперервний аукціон має три види: використання книги замовлень, табло, «натовп».
Безперервний аукціон може бути заснований на записи усних заявок до книги замовлень, в яку заносяться усно передаються брокерами заявки, потім клерк (уповноважений біржі) виконує їх, звіривши обсяги і ціни в міру їх надходження.
Безперервний аукціон може бути заснований на фіксації усних заявок на електронному табло в торговому залі біржі. Табло застосовується на біржі в Гонконгу. На ньому вказується найкраща пара цін на кожний випуск (найвища - при купівлі, найменша - при продажі). Маклер групує надійшли заявки і визначає по кожному виду цінних паперів курсові побажання. Ці ціни виводяться на табло або екран робочого місця брокера. Потім брокери самі вводять ціни на табло, якщо вони краще спочатку вказаних. При цьому вводиться ціна повинна бути твердою для одного лота, розмір якого змінюється з ціною випуску. Замовлення розміщуються на табло в хронологічному порядку, тому пріоритет часу грає певну роль.
Безперервний аукціон може проводитися безпосередньо на біржовому майданчику (в натовпі). Трейдери збираються навколо клерка (уповноваженого біржі), оголошує надходить у торгівлю випуск, а потім самі викрикують котирування, відшукуючи контрагента. Операції в «натовпі» укладаються за різними цінами, причому один покупець може укласти угоду з різними продавцями, не намагаючись визначити якусь загальну ціну. У цього виду безперервного аукціону є переваги, які полягають в об'єднанні замовлень для боргових ринків, що дозволяє «очистити» його від цінних паперів, максимально збільшивши кількість виконувати замовлення.
Організація біржової торгівлі та її ефективність залежать не тільки від форми аукціону, прийнятої на тій чи іншій біржі, а й від ролі біржових посередників в процесі її здійснення. Оскільки біржова торгівля - це поєднання різних видів ринків, то біржовий процес, організований в рамках однієї біржі, включає і агентський, і дилерський ринки.
Агентська біржова торгівля передбачає, що угода укладається і з боку покупця, і з боку продавця від імені клієнта і за його рахунок брокером, який є по суті агентом клієнта. У Німеччині таким агентом при укладанні угоди на біржі виступає банк. В інших європейських країнах агентами клієнтів при виконанні замовлення є брокери.
Приклад подібного поєднання дає робота «комісійних» і «двухдолларових» брокерів на Нью-Йоркській фондовій біржі.
«Комісійний брокер» - службовець компанії - член біржі і працюючий в залі біржі на «статі». «Двухдолларовий брокер» (англ. two-dollar broker) - незалежний брокер торговельного залу, однак у минулому такі брокери брали комісію в розмірі 2 дол за кожні 100 одиниць реалізованих цінних паперів.
Отримавши доручення клієнта, «комісійний брокер» зазвичай йде до місця, де працює спеціаліст з цих акцій. Якщо він у даний момент зайнятий, він може попросити одного з «двухдолларових брокерів» віднести доручення спеціалісту. Будучи незалежними ділками, вони беруть комісійні за кожне доручення, яке допомагають виконати. Ці комісійні виплачуються «верхній» брокерською фірмою. Робота «комісійних» і «двухдолларових» брокерів полягає в тому, щоб забезпечити найкращі можливі ціни для тих доручень, які їм передала «верхня» брокерська фірма.
Дилерська біржова торгівля передбачає, що одним із контрагентів при укладанні угоди виступає дилер. Він здійснює купівлю-продаж цінних паперів за свій рахунок. Виконуючи замовлення на купівлю, дилер продає частину свого фондового резерву, а, виконуючи замовлення на продаж, купує за рахунок власних коштів, тобто виступає на ринку принципалом.
Дилерські ринки - це ринки, на яких продавці публічно оголошують про ціни пропозиції і порядок доступу до місць купівлі цінних паперів. Прямий відкритої конкуренції між продавцями чи покупцями не відбувається. Дилерські ринки широко застосовуються при: 1) первинному розміщенні цінних паперів; 2) у тендерних пропозиціях.
Безперервно-дилерська (дилерський ринок) торгівля практикується на Лондонській фондовій біржі, де він називається системою єдиноначальності. Від безперервної торгівлі він відрізняється тим, що між брокерами і клієнтами є посередник - джобер, який і називає ринок.
Поєднання форми організації біржової торгівлі з агентськими і дилерськими ринками складає основу біржового механізму і визначає особливості біржової торгівлі на кожній з бірж світу.