Необхідність регулювання та контролю фондових ринків

Кілька слів про те, як йдуть справи на фондовому ринку сьогоднішньої Росії.
Вітчизняний ринок цінних паперів був створений в 90-і роки як нова галузь її технологічна база відповідає за рівнем найбільш розвиненим фінансовим ринку світу. Закладено основи законодавчої та нормативно-правової бази, створений розвинений інструментарій, з'явилися різні категорії учасників ринку, об'єднання професійних учасників.

Разом з тим розвиток ринку цінних паперів в Росії зіткнулося, осо-бливо в останні два роки, з серйозними труднощами.
На думку Національної асоціації учасників фондового ринку (НАУФОР), "залучення інвестицій підприємства залишалося найбільш сла-бим ланкою склався моделі ринку протягом усіх 90-х років". Це менігом саморегулівної організації, що об'єднує близько тисячі професійних учасників ринку цінних паперів виражено в проекті Концепції розвитку ринку, направленому в березні 2000р. в уряд Російської Федерації і Держдуму Російської Федерації.
Однією з центральних проблем, що стоять перед Росією в ході реформ, є забезпечення економічного зростання на основі структурної перебудови економіки. Світовий досвід показує, що ця мета досягається, перш за все, шляхом залучення значних інвестиційних ресурсів в реальний сектор, а також організації механізму їх ефективного використання.
Проте до цих пір ці завдання виявилися реалізованими явно не в належній мірі. На обличчя недостатність обсягу інвестицій в реальний сектор, неотлаженность механізму переливу коштів їх фінансового сектору в реальний, а нерідко - низька ефективність капіталовкладень.
Є три головних обставини, що вимагають корінного перегляду державної політики на ринку цінних паперів.
По-перше, проведення приватизації під гаслом майбутнього підвищення вартості акцій приватизованих підприємств припускають здійснення вже у 1996-1997 рр.. державних заході з масового виведення нових акціонерних товариств на фондовий ринок. Замість цього спадкоємність державної політики не була забезпечена, завдання створення масового фондового ринку для приватизованих акціонерних товариств навіть не була поставлена. У результаті десятки мільйонів акціонерів і багато тисяч акціонерних товариств відчувають себе обдурити державу, яка навіть не спробували завершити цілі та завдання приватизації, а відсутність можливості виходу на фондовий ринок різко обмежило залучення інвестицій, особливо в реальний сектор економіки.
По-друге, фактичне створення вузького внутрішнього ринку для десятка акцій при сотнях "статистів" призвело до того, що фондовий ринок не мав значення для розвитку тисяч приватизованих акціонерних товариств. Ринок розвивався як вузько спекулятивний націлений на інтереси незначної кількості західних інвестиційних компаній з розрахунками через офшорні рахунки. Ця політика зазнала очевидний крах, і її пріоритети повинні бути змінені, у тому числі в інтересах протидії витоку капіталу за кордон. Ринок з розрахунками в рубля і в Росії повинен стати основою розвитку обігу корпоративних цінних паперів.
По-третє, світова практика показує, що навіть високорозвинені країни (Японія), де сильний фондовий ринок не балансує валютний ринок і банківську систему, періодично потрапляє в ситуацію фінансової кризи. У Росії ж відсутність можливостей відтоку коштів з валютного ринку на фондовий стало однією з причин кризи серпня 1998р. Саме з цього потрібні невідкладні заходи з відновлення фондового ринку, а не тільки довгострокові, відкладені на роки заходи.
У результаті фінансової кризи 1998р. виразно виявилися недос-ти залишки вітчизняного ринку цінних паперів.
- Слабка залученість в ринкові операції цінних паперів вітчизняних-них індивідуальних інвесторів;
- Недостатня зацікавленість емітентів у виході на відкритий ринок капіталів, нерозуміння можливостей ринку по залученню капіталів, невміння самостійно підготуватися до виходу на ринок;
- Переважна орієнтація учасників ринку на спекулятивний дохід, відсутність інтересу до довгострокових інвестицій;
- Неотработанность системи взаємодії органів державного регулювання фондового ринку. Відсутність антикризового регулювання: нездатність держави результативно впливати на поточні процеси; постійний конфлікт державних органів, що регулюють ринку цінних паперів;
- Наявність прогалин і суперечностей у нормативно-правовій базі фондового ринку; слабкий контроль за виконанням вже наявних законодавчих і нормативних актів з питань регулювання ринку цінних паперів.
Для створення ефективних механізмів ринку цінних паперів забезпечують потік інвестицій в реальний сектор економіки, необхідний комплекс нормативно-законодавчого організаційного, економічного, політичного, соціально-психологічного характеру, спрямований на створення динамічно розвивається стійкої системи функціонування російського фондового ринку.
Крім того, глобалізація та інтернаціоналізація ставить перед регуляторами масу нових питань.
- Як регулювати іноземних членів фондової біржі?
- Як правило, національні біржі відповідають законам і нормам країн, в яких встановлені віддалені термінали даної біржі?
- Як має ставитися національний регулюючий орган до іноземної біржі, яка хоче встановити свої віддалені торгові термінали на даній країні?
- Наскільки надійні процедури розрахунків та гарантії виконання угод, укладених у наднаціональному торговельному просторі?
- Наскільки безпечні торговельні мережі та інтернет?
У цих умовах важливою метою регулюючих органів є знаходження балансу між забезпеченням динамічного розвитку національної інфраструктури фінансового ринку (включаючи певний протекціонізм і допомогу національній інфраструктурі) і виконанням завдань із забезпечення захисту інтересів інвесторів та емітентів.
При будь-якій відповіді на виклик глобалізації країна, яка не бажає опинитися на задвірках світової економіки, повинна виконувати ряд вимог при проведенні економічної політики.
Серед них: встановлення і підтримання макроекономічної стабільності; поетапне введення юридичних норм, що відповідають міжнародним стандартам; забезпечення збалансованості платіжного балансу.
Для країн, в яких ринкові інститути тільки формуються, осо-буя значимість набувають питання державної, фінансової та податкової дисципліни, а також контроль за рухом капіталу, націлений на мінімізацію його вивезення в офшорні зони та світові фінансові центри.
Від рішення проблем регулювання операцій на фінансовому ринку, у тому числі впровадження єдиних міжнародних стандартів, не піти і державам СНД. Чим раніше займуться регулюючі органи цими проблемами, тим краще. Від цього залежить майбутній розвиток валютних і фінансових ринків держав СНД.
Передбачається, що досвід наших колег з промислово розвинених країн, перш за все з США, може виявитися нам у цьому питанні неоціненну послугу. Тим більше, що наша співпраця має вже і деякі практичні результати. Наприклад, контакти ММВБ з Нью-Йоркською фондовою біржею почали розвиватися в середині 90-х років, а три роки тому ми в Нью-Йорку підписали меморандум про співпрацю. У рамках цього меморандуму ми почали розвиток освітньої програми - підготували спільне навчальний посібник для школярів, видали його в Росії масовим тиражем, розповсюдили в школах ряду регіонів країни. І це вже дає результати: програмою зацікавилися такі серйозні структури, як, наприклад, московська мерія. Почалася спільна робота, в тому числі в рамках Інституту перепідготовки керуючих кадрів мерії.
Відбулося 21 січня 2000р. нарада представників центральних банків і валютно-фондових бірж країн СНД намітила конкретні заходи з розвитку взаємодії валютно-фондових бірж.
Міждержавному банку доручено узагальнити досвід центральних (національних) банків країн СНД по створенню національних розрахункових систем на основі досвіду країн СНД, а також європейських держав "зони євро" і розробити пропозиції щодо створення системи міждержавних платежів, що базується на національних платіжних системах країн СНД.
При Національної валютної асоціації (Росія) сформований на міжнародній основі Координаційна рада, яка взяла на себе функції зі збору та обміни інформацією з метою:
- Вироблення рекомендацій з питань відновлення і розвитку взаємного товарообігу між країнами СНД;
- Підготовки та пропозицій з уніфікації національних законодавства й норм регулювання валютних ринків і ринків цінних паперів;
- Створення банку даних про стан валютних ринків країн СНД, а також прийнятих нормативних актів з їх регулювання;
- Збору інформації та аналізу практики використання національних валют як засобу платежу в зовнішньоторговельних контрактах;
- Розробки заходів із впровадження міжнародних стандартів і передових технологій у проведенні передових біржових валютних торгів і створення умов для більш активного використання національних валют у взаємному звороті.
У квітні 2000р. в Москві була заснована Міжнародна асоціація бірж країн СНД (МАБ СНД). Установчі документи були підписані, зокрема, сім'ю російськими біржами (Московською міжбанківською валютною біржею, Ніжнегородской валютно-фондовою біржею, Ростовської валютно-фондовою біржею, Сибірської міжбанківської біржею, Уральській регіональної валютною біржею та біржею Азіатсько-валютно-фондовою біржею), а також вісьма біржами країн СНД (Бакинської валютно-фондовою біржею, Білоруської валютно-фондової біржею, Єреванській фондовою біржею, Казахстанської фондової біржею, Кримської міжбанківської валютної біржею, Таджицької міжбанківською валютною біржею та Українською міжбанківською валютною біржею). Трохи пізніше до асоціації приєдналася Київська міжнародна фондова біржа. Таким чином, в асоціацію входять 16 бірж з восьми країн СНД, включаючи Азербайджан, Вірменію, Білорусію, Грузію, Казахстан, Росію, Таджикистан і Україну.
Головним завданням МАБ СНД має стати сприяння формуванню єдиного біржового простору з використанням передових технологій біржової торгівлі. Нормалізації потоку грошових коштів у національних валютах між країнами СНД, впровадженню міжнародних стандартів ринку цінних паперів у країнах СНД і взаємного визнання реєстрації емісії цінних паперів, співробітництво держав - членів СНД у напрямі розвитку єдиного ринку капіталів і біржового простору.